تراجع الأسهم الصينية خلال 2023 ولكنها لا تزال تقدم قيمة حتى الآن

لقد تخلفت الأسهم الصينية بشدة عن السوق العالمية حتى الآن هذا العام، فقد ظل مؤشر MSCI الصيني ثابتًا على نطاق واسع منذ يناير مقارنة بارتفاع حوالي 13% على مؤشر MSCI العالمي، يأتي ذلك في أعقاب الأداء المتفوق الكبير للأسهم الصينية العام الماضي عندما ارتفع مؤشر MSCI الصيني بنحو 28% مقارنة بـ 16% على مؤشر MSCI العالمي.

تراجعت أسعار تداول الأسهم الأسيوية بسبب مجموعة متنوعة من العوامل في عام 2023، بما في ذلك بدء إجراءات التشديد النقدي في الصين والضغوط الائتمانية والتنظيم الإضافي واستمرار العلاقات الهادئة مع الولايات المتحدة، أحد أكبر المساهمين في مؤشرMSCI  الصيني هو علي بابا عملاق التجارة الإلكترونية الذي انخفض بنحو 10% منذ بداية العام.

نقاط دخول جذابة

لكن البعض متفائل بشأن آفاق الأسهم الصينية، على الرغم من وجود احتمالية لاستمرار التقلبات في سوق الأسهم، إلا أن الصين تنفذ ضغوط ائتمانية على خلفية التعافي الاقتصادي العالمي المتسارع.

يعلق أحد محللي السوق قائلاً أن تقلب الأسهم يوفر ما نعتبره نقاط دخول جذابة إلى قطاعات وشركات محددة، لا سيما عند مقارنتها بالأسواق الدولية.

استضاف الرئيس الصيني”شي جين بينج” اجتماع المكتب السياسي في 30 أبريل، وكانت الرسالة الشاملة هي الحفاظ على الوضع الراهن، ومع ذلك، كان تركيز الاجتماع على إصلاح جانب العرض والوقاية من المخاطر المالية،ويبدو أنه يعني استمرار التشديد المتواضع في السياسة النقدية الصينية، والذي تم الإشارة إليه لأول مرة في منتصف يناير.

نمو الصين

بشكل عام، تبدو الصين في وضع جيد يمكن أن يجعلها تتفوق على مناطق عالمية أخرى في حصص النمو الاقتصادي، وهو عامل يجب أن يوفر بعض الدعم على المدى الطويل للأسهم الصينية، في حين أنها بدأت في إزالة التحفيز النقدي في وقت أبكر من المناطق الأخرى، فإن الصين تستفيد من خطط “جو بايدن” التاريخية للتدخلات المالية الأمريكية. 

دفع بايدن برنامج الإغاثة المالية بقيمة 1.9 تريليون دولار في وقت مبكر من رئاسته وقدم خطة إنفاق حكومي أخرى بقيمة 2 تريليون دولار للبنية التحتية، إلى جانب خطة رعاية اجتماعية بقيمة 1.8 تريليون دولار، كل ذلك جاء بعد حزمة تحفيز كوفيد 19 بقيمة 900 مليار دولار التي تم توقيعها لتصبح قانونًا من قبل الرئيس ترامب المنتهية ولايته في يناير.

إن استقرار اجمالي الدعم النقدي والمالي سيولد نبضًا سلبيًا للسياسة، في حين أن هذه رياح معاكسة هامشية، إلا أنه لا ينبغي أن تمنع الصين من تحقيق نمو الناتج المحلي الإجمالي الرائد عالميًا، والذي ربما يكون له اتجاه صعودي آخر نظرًا لخطط التحفيز الأمريكية المختلفة. 

كانت المراجعات الأخيرة للناتج المحلي الإجمالي في الاتجاه الصعودي، وعلى الرغم من أن منصات الإنترنت الرائدة شهدت تنقيحاتهبوطية في الأرباح، إلا أن الأرباح كانت في اتجاه إيجابي خارج هذا القطاع.

السلطات الصينية تعتزم التحلي بالمرونة، ومع الانتعاش “غير المتكافئ” الجاري قد تختار الصين حتى تخفيف السياسة النقدية بشكل انتقائي، قد يتخذ ذلك شكل خفض معدل القرض الأساسي أو خفض متطلبات البنك المركزي أو تسريع إصدار السندات الخضراء إذا بدأ النمو الاقتصادي المحلي في الانحراف عن هدف الحكومة والذي تم تحديده بأكثر من 6% لعام 2023.

التنظيم واللوائح

ركزت السلطات الصينية بشدة على قطاع العقارات في البلاد، فهي تحاول ترويض المضاربة المفرطة وسط مخاوف من انفجار فقاعة متنامية في السوق في نهاية المطاف، ومع ذلك، في الأشهر الأخيرة تحول الاهتمام بشكل واضح إلى الاستثمار في منصات الإنترنت، حيث بدأت الحكومة في وضع إرشادات وقيود تنظيمية حول كيفية عمل الشركات الرقمية، لا تزال الصين في المراحل الأولى من زيادة الإشراف على منصة الإنترنت.

بينما لدينا وجهة نظر إيجابية على المدى الطويل، فإننا نرى ثلاث نقاط متراكمة على المدى القريب على منصات الإنترنت الكبيرة التي تظل قيد التدقيق، أولاً، تظل المظلة التنظيمية الجديدة لمكافحة الاحتكار غير مؤكدة، لا سيما في مجالات فصل خطوط الأعمال وجمع بيانات العملاء، ثانيًا، لا نرى وضوحًا للعوامل المختلفة في الاستثمار على المدى القصير، ولذلك فإن القيود والتوجيهات والغرامات المفروضة حتى الآن لا يمكن اعتبارها على وجه اليقين نهاية المطاف.

في أبريل الماضي فرضت هيئة مكافحة الاحتكار الصينية غرامة قياسية بلغت 18.2 مليار ين على شركة على بابا بسبب مزاعم إساءة استخدام السوق، وفي الوقت نفسه، تعهدت منصات الإنترنت الصينية الكبيرة أيضًا بتكثيف الاستثمار، لا سيما في ساحة الشراء المجتمعي، وقد أدى ذلك إلى بعض التخفيضات الكبيرة في الأرباح، تمامًا كما تتم مقارنة الأرقام المالية السنوية بالفترات التي تم خلالها دعم هذه المنصات بسبب القيود المرتبطة بكوفيد 19 والتي شهدت طلبًا متزايدًا من المستهلكين المقيمين في المنزل.

الفرص المتاحة

ومع ذلك، يرى المحللون أن بعض الأسهم المعرضة لقطاع البيع بالتجزئة عبر الإنترنت وقطاع البيع بالتجزئة الغير مرتبط بالإنترنت في الصين جذابة، خاصة مع كون “الاستهلاك عالي الجودة” هو الهدف الرئيسي لسياسة الخطة الخمسية الجديدة للصين.

كما أن هناك “قيمة عميقة” في الأسهم الصينية المتعلقة بالعقارات والتأمين، مع انخفاض التقييمات في هذه القطاعات إلى ما دون تلك التي شوهدت خلال الأزمة المالية العالمية، تخضع الشركات في هذه المجالات لتدقيق تنظيمي مكثف لبعض الوقت، فعلي سبيل المثال: إن إصلاح التأمين مستمر منذ عام 2018.

بالنسبة لقطاعي العقارات والتأمين، نرى أن الإصلاحات أمر إيجابي على المدي طويل الأجل، وبالأخص بالنسبة للشركات الأكبر حجمًا التي تتمتع بتمويل جيد والتي تستعد للانتعاش الدوري والأسماء التي يتكفل بها المستثمرون بسبب ظروف السوق في العام الماضي، حيث سادت أسهم النمو القوية.

علاقات أقل تهديدًا

جنبًا إلى جنب مع احتمال ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية العام المقبل، تظل العلاقات بين الولايات المتحدة والصين تشكل خطرًا على توقعات الأسهم الصينية، ومع ذلك، على هذه الجبهة، قد يكون الخطر العام قد تضاءل مقارنة بعام 2023.

بينما يبدو أن التوتر في العلاقة ستكون سمة مستمرة للجغرافيا السياسية العالمية في الوقت الحاضر من وجهة نظر مخاطر الأسهم، فإننا نرى القليل من التهديد مقابل حقبة رئاسة “دونالدترامب”.

على الرغم من أن الاجتماعات التي عقدت في ألاسكا في مارس 2023 بين مسؤولين من الولايات المتحدة والصين أظهرت أن العلاقات لا تزال هادئة، يرى البعض أن موافقة الرئيس الصيني “شي جين بينج” اللاحقة للانضمام إلى اجتماع برعاية الولايات المتحدة بشأن تغير المناخ أمر مشجع، في مايو وافقت الولايات المتحدة أيضًا على الانضمام إلى حدث للأمم المتحدة برئاسة الصين حول التعاون العالمي.

يعد هذان مثالان فقط، في الوقت الحالي، يعززان وجهة النظر بأنه في حين أن العلاقة بين الولايات المتحدة والصين من المرجح أن تظل صعبة، إلا أنها ستكون قائمة على القضايا مع بعض المجالات الأكثر إثارة للجدل من غيرها.